Finova Huichuan et Sappi forment une coentreprise pour créer un géant du papier d'impression

Face à la triple pression d'un marché européen du papier d'impression en déclin continu, d'une grave surcapacité et de coûts énergétiques élevés, deux géants de l'industrie-UPM-Kymmene et Sappi-ont annoncé le 4 décembre qu'ils avaient signé une-lettre d'intention non contraignante pour créer une toute nouvelle coentreprise de papier d'impression.-.

Cette collaboration est considérée comme une « réponse décisive » aux changements structurels du secteur, visant à améliorer la résilience et la durabilité à long terme du secteur du papier d'impression. Selon la lettre d'intention, la nouvelle société sera détenue conjointement, chaque partie détenant une participation de 50 %, et fonctionnera comme une société indépendante avec une gestion autonome des opérations, des ressources et de la prise de décision-.

Massimo Renon, président-directeur général d'UPM-Kymmene, a déclaré que cette décision fournira non seulement aux clients une assurance d'approvisionnement à long terme-, mais optimisera également le portefeuille de produits d'UPM-Kymmene et renforcera davantage son bilan.

La pression sur la performance oblige à la transformation : les temps difficiles pour les géants

Ce partenariat n'est pas sans raison ; il est basé sur les récentes graves pressions financières auxquelles les deux sociétés ont été confrontées.

Selon le dernier rapport financier de Stora Enso, l'entreprise est confrontée à des défis en termes de performances. Au cours des trois premiers trimestres 2025, les ventes totales de l'entreprise ont atteint 7,344 milliards d'euros, soit une baisse sur un an -sur- ; L'EBIT comparable s'élève à 566 millions d'euros, soit une baisse significative-sur-année de 30 %, avec une part dans le chiffre d'affaires en baisse à 7,7 %.

Parmi eux, le secteur du papier médiatique a été le premier touché, affecté par la faiblesse de la demande et les droits de douane à l'exportation. Pour optimiser ses actifs, Stora Enso a procédé à des ajustements structurels, notamment en arrêtant définitivement la production de papier à l'usine de Kaukas en Finlande et en vendant l'usine fermée de Pratline en Allemagne à une entreprise de logistique locale afin d'obtenir un impact positif sur ses flux de trésorerie.

La situation de Sappi est encore plus difficile. Les résultats de l'exercice au 30 septembre 2025 montrent que la société a subi une perte nette de 177 millions de dollars. L'EBITDA ajusté du groupe a fortement diminué, passant de 684 millions de dollars au cours de l'exercice précédent à 501 millions de dollars.

Dans la région européenne, le chiffre d'affaires de Sappi s'est élevé à 2,03 milliards d'euros, mais son EBITDA ajusté n'a été que de 58 millions d'euros, principalement en raison d'une offre excédentaire générale sur le marché du papier et d'une faible demande. Bien que les activités de papier d'emballage et de papier spécial (tels que le papier pour étiquettes) aient connu une certaine croissance, la baisse globale de la rentabilité a contraint Sappi à rechercher des ajustements structurels à grande échelle.

Steve Binnie, PDG de Sappi, et Massimo Renon, président-directeur général de Stora Enso

Objectifs fondamentaux de la coentreprise : efficacité, synergie et décarbonisation

La stratégie principale de cette coentreprise réside dans la rationalisation de l'approvisionnement et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle, dans le but de créer une activité de papier d'impression plus efficace, adaptable et durable.

1. Intégrer les capacités et parvenir à une réduction structurelle des coûts. La coentreprise prévoit de réaffecter stratégiquement les volumes de production aux machines à papier les plus efficaces, permettant ainsi une utilisation plus durable des capacités et des performances opérationnelles plus solides. Au total, cette transaction devrait générer environ 100 millions d'euros de synergies par an grâce à l'optimisation des actifs, la rationalisation du portefeuille de produits, l'optimisation de la logistique, l'amélioration de l'efficacité des achats et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle. Cela offrira aux clients européens et mondiaux des avantages structurels en termes de coûts et une sécurité d’approvisionnement, tout en contribuant à un marché européen plus équilibré et plus résilient.

2. Faire progresser les objectifs climatiques et parvenir à un développement vert. La coentreprise poursuivra la mise en œuvre de l'ambitieuse feuille de route d'action climatique de Stora Enso, qui vise à réduire les émissions-liées aux produits jusqu'à 70 % d'ici 2030. En optimisant l'utilisation des capacités, en améliorant l'efficacité opérationnelle et en continuant à investir dans la décarbonation, la coentreprise peut réduire son impact global sur le climat, soutenant ainsi les objectifs de l'accord sur l'industrie propre de l'UE.

Détails de la transaction et arrangements financiers

La portée de la coentreprise proposée couvre l'ensemble des activités de papier graphique d'UPM et les activités de papier européennes de Sappi, notamment : huit usines de papier d'UPM situées en Finlande (Kymi, Rauma, Jämsänkoski), en Allemagne (Nordland, Augsburg, Shank), au Royaume-Uni (Caledonian) et aux États-Unis (Brandon), ainsi que quatre des usines de papier européennes de Sappi situées en Finlande (Kirkniemi – la plus grande usine de papier couché pour publication au monde avec une capacité annuelle de 750 000 tonnes), l'Allemagne (Ehingen), l'Autriche (Gratkorn) et les Pays-Bas (Maastricht).

Selon la lettre d'intention, la valeur d'entreprise combinée des activités et des actifs apportés par les deux parties s'élève à 1,42 milliard d'euros (environ 11,7 milliards de RMB), hors gains attendus des effets de synergie.

La valeur d'entreprise de l'activité papier graphique d'UPM s'élève à 1,1 milliard d'euros. UPM recevra 613 millions d'euros en espèces et une participation de 50 % dans la coentreprise, tout en transférant 406 millions d'euros d'engagements de retraite à la coentreprise. La valeur d'entreprise des activités européennes de Sappi s'élève à 320 millions d'euros. Sappi recevra 139 millions d'euros en numéraire ainsi qu'une participation de 50 % dans la coentreprise.

Après la transaction, la coentreprise lèvera des fonds de manière indépendante pour payer le prix d'acquisition respectivement à UPM et Sappi. Dans les trois ans suivant la transaction, il est prévu que la coentreprise achève son intégration et obtienne des effets de synergie, auquel cas chaque actionnaire pourra choisir de vendre sa participation.

Pour UPM, cette transaction devrait avoir un impact positif sur ses marges bénéficiaires (EBIT en pourcentage des ventes), son bilan et son ratio de levier. L'entreprise disposera également d'un portefeuille d'activités davantage-axé sur la croissance, en ne vendant plus directement aux marchés en déclin du papier d'impression européen et nord-américain.

Impact sur le marché européen du papier

Le projet de coentreprise entre UPM et Sappi constitue l'un des événements de consolidation les plus importants sur le marché européen du papier au cours de la dernière décennie. Cela représente non seulement un ajustement stratégique pour les deux sociétés, mais également une réponse-à l'échelle du secteur au déclin structurel, avec des implications-d'une grande portée.

1. Mettre fin à l'ère de la « guerre des prix » et remodeler l'offre-l'équilibre de la demande

Le problème fondamental du marché européen du papier à long terme a été la contraction permanente de la demande due à la numérisation, tandis que les ajustements de capacité ont été à la traîne par rapport à la baisse de la demande, conduisant à une offre excédentaire persistante. Ce déséquilibre a contraint tous les participants à une concurrence brutale sur les prix, comprimant considérablement les marges bénéficiaires, comme en témoignent les pertes substantielles de Sappi.

Grâce à la rationalisation de l'approvisionnement, la coentreprise prévoit de concentrer la production sur les machines les plus efficaces, ce qui entraînera effectivement un retrait permanent des capacités. Une entité hautement concentrée contrôlée conjointement par les deux principaux acteurs renforcera considérablement le pouvoir de fixation des prix sur le marché.

Le marché passera d'un marché « fragmenté, hautement compétitif et soumis à d'importantes fluctuations de prix » à un marché « concentré, rationnel et relativement stable en termes de prix ». Pour les autres acteurs du marché, même s’il y a moins de concurrents, le pouvoir de négociation accru du nouveau géant obligera tous les acteurs à réévaluer leurs structures de coûts et leurs décisions en matière de capacité.

2. Optimisation de la structure des coûts et résilience accrue de l’industrie

La synergie annuelle de 100 millions d'euros provient principalement de l'amélioration de la logistique, des achats et de l'efficacité opérationnelle, optimisant directement la structure des coûts de la nouvelle entité. Dans un secteur où les coûts variables sont élevés (en particulier l'énergie et les matières premières), de telles réductions de coûts à grande échelle sont cruciales. Ils permettent à l'entité issue de la fusion de mieux résister aux futurs chocs sur les prix de l'énergie et aux ralentissements économiques, renforçant ainsi la résilience de l'ensemble du secteur face aux risques.

3. Se concentrer sur son cœur de métier : transformation stratégique accélérée de Stora Enso

Pour Stora Enso, cette opération génère non seulement 613 millions d’euros de flux de trésorerie, mais, plus important encore, permet de constituer un portefeuille d’activités ciblé. La cession ou la cession partielle des marchés matures et en déclin (papier d'impression en Europe et en Amérique du Nord) permet à l'entreprise d'allouer des efforts de capital et de gestion aux activités en croissance (telles que les papiers spéciaux, l'emballage et les biomatériaux). Cela marque une étape décisive pour Stora Enso dans l'abandon complet du label « papier traditionnel » et dans la transition vers un fournisseur de « solutions matérielles durables ».

4. Impact sur le marché chinois et les modèles d'importation

Bien que la coentreprise se concentre principalement sur les opérations européennes, elle a également des effets indirects sur le marché chinois :

Stora Enso et Sappi sont des sociétés mondiales, la première se classant au 8ème rang et la seconde au 18ème rang parmi les 75 plus grandes sociétés papetières mondiales. L’optimisation de leurs capacités européennes (avec la sortie des capacités inefficaces) rendra l’offre mondiale de papier d’impression plus saine. Si les prix du marché européen se stabilisent et augmentent en raison de la consolidation, cela pourrait affecter indirectement les flux commerciaux mondiaux et les prix du papier d’impression importé en Chine. Bien que l’impact soit relativement faible, cela ajoutera de la complexité à la planification stratégique des entreprises chinoises concernées.

Si la coentreprise se concentre sur une production efficace, elle garantira un approvisionnement stable en papiers d'impression-haut de gamme. Pour les entreprises d'édition et d'impression chinoises ayant des besoins-d'importation de papier haut de gamme, cela garantit la sécurité de la chaîne d'approvisionnement. Les entreprises et les investisseurs chinois détourneront leur attention de la « surcapacité » du marché européen vers le nouveau modèle de tarification dans le cadre d’une « concurrence oligopolistique », exigeant une plus grande attention aux stratégies de produits des nouveaux géants de l’industrie.