Finnuo Huichuan et Sappi ont créé conjointement un géant du papier d'impression

Face à la triple pression d'une demande en baisse continue sur le marché européen du papier d'impression, d'une grave surcapacité et de coûts énergétiques élevés, deux géants de l'industrie-UPM-Kymmene et Sappi-ont annoncé le 4 décembre la signature d'une-lettre d'intention non contraignante pour créer une toute nouvelle coentreprise de papier d'impression.-.

Cette collaboration est considérée comme une « réponse décisive » aux changements structurels du secteur, visant à améliorer la résilience et la durabilité à long terme du secteur du papier d'impression. Selon la lettre d'intention, la nouvelle société sera détenue à parts égales par les deux parties à hauteur de 50 % chacune, fonctionnera comme une société indépendante et disposera d'une gestion autonome des opérations, des ressources et de la prise de décision-.

Massimo Renon, président et PDG d'UPM-Kymmene, a déclaré que cette décision assurera non seulement une sécurité d'approvisionnement à long terme-aux clients, mais optimisera également le portefeuille de produits d'UPM-Kymmene et renforcera davantage son bilan.

La pression sur la performance oblige à la transformation : les temps difficiles pour les géants de l’industrie

Cette collaboration n'est pas sans raison ; il est basé sur les récentes graves pressions financières auxquelles les deux sociétés ont été confrontées.

Le dernier rapport financier de Stora Enso indique que l'entreprise est confrontée à des défis en termes de performances. Au cours des trois premiers trimestres 2025, le chiffre d'affaires total de l'entreprise s'est élevé à 7,344 milliards d'euros, soit une baisse-d'une année sur- ; L'EBITDA comparable s'est élevé à 566 millions d'euros, soit une baisse significative-sur-année de 30 %, avec un ratio par rapport au chiffre d'affaires en baisse à 7,7 %.

Parmi eux, le secteur du papier médiatique est le plus durement touché, affecté par la faiblesse de la demande et les droits de douane à l'exportation. Pour optimiser ses actifs, Stora Enso a procédé à des ajustements structurels : notamment en arrêtant définitivement la production de papier à l'usine de Kokkola en Finlande et en vendant l'usine de papier fermée de Pratteln en Allemagne à une entreprise de logistique locale, afin d'obtenir un impact positif sur ses flux de trésorerie.

La situation de Sappi est encore plus difficile. Les résultats de l'exercice au 30 septembre 2025 montrent que l'entreprise a subi une perte nette pouvant atteindre 177 millions de dollars. L'EBITDA ajusté du groupe a fortement diminué, passant de 684 millions de dollars au cours de l'exercice précédent à 501 millions de dollars.

En Europe, le chiffre d'affaires de Sappi s'est élevé à 2,03 milliards d'euros, mais l'EBITDA ajusté n'a été que de 58 millions d'euros, principalement en raison de l'offre excédentaire générale et de la faible demande sur le marché du papier. Bien que les activités de papier d'emballage et de papier spécial (tels que le papier pour étiquettes) se soient développées, l'affaiblissement général de la rentabilité a contraint Sappi à rechercher des ajustements structurels à grande échelle.

Steve Binnie, PDG de Sappi, et Massimo Renon, président-directeur général de Stora Enso

Objectifs fondamentaux de la coentreprise : efficacité, synergie et décarbonisation

La stratégie principale de cette coentreprise réside dans la rationalisation de l'approvisionnement et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle, dans le but de créer une activité de papier d'impression plus efficace, adaptable et durable.

1. Intégrer les capacités et réduire structurellement les coûts. La coentreprise prévoit de redistribuer stratégiquement les volumes de production vers les machines à papier les plus efficaces, permettant ainsi une utilisation plus durable des capacités et des performances opérationnelles plus solides. Au total, cette transaction devrait générer environ 100 millions d'euros de synergies par an grâce à l'optimisation des actifs, à la rationalisation du portefeuille de produits, à l'optimisation de la logistique, à l'amélioration de l'efficacité des achats et à l'amélioration de l'efficacité opérationnelle. Cela offrira des avantages structurels en termes de coûts et une sécurité d’approvisionnement aux clients en Europe et dans le monde, tout en contribuant également à construire un marché européen plus équilibré et plus résilient.

2. Faire progresser les objectifs climatiques et parvenir à un développement vert. La coentreprise poursuivra la mise en œuvre de l'ambitieuse feuille de route d'action climatique de Stora Enso, qui vise à réduire les émissions de produits jusqu'à 70 % d'ici 2030. En optimisant l'utilisation des capacités, en améliorant l'efficacité opérationnelle et en investissant continuellement dans la décarbonisation, la coentreprise peut réduire son impact global sur le climat, contribuant ainsi à faire progresser les objectifs du Pacte européen pour l'industrie propre.

Détails de la transaction et arrangements financiers

La portée de la coentreprise proposée comprend l'ensemble des activités de papier média d'UPM et les activités de papier d'impression de Stora Enso en Europe, à savoir : huit usines de papier d'UPM situées en Finlande (Kymi, Rauma, Jämsänkoski), en Allemagne (Niederrhein, Augsburg, Schongau), au Royaume-Uni (Cairdony) et aux États-Unis (Brandon) ; ainsi que quatre usines de papier d'impression européennes sous Stora Enso, situées en Finlande (Kirkniemi – la plus grande usine de papier couché pour publication au monde, avec une capacité annuelle de 750 000 tonnes), en Allemagne (Eningen), en Autriche (Gratkorn) et aux Pays-Bas (Maastricht).

Selon la lettre d'intention, les activités et les actifs apportés par les deux parties ont une valeur d'entreprise combinée de 1,42 milliard d'euros (environ 11,7 milliards de RMB), hors avantages potentiels des synergies attendues.

La valeur d'entreprise de l'activité papier média d'UPM s'élève à 1,1 milliard d'euros. UPM recevra 613 millions d'euros en espèces et une participation de 50 % dans la coentreprise, et transférera 406 millions d'euros d'engagements de retraite à la coentreprise. La valeur d'entreprise des activités européennes de Stora Enso s'élève à 320 millions d'euros. Stora Enso recevra 139 millions d'euros en numéraire et une participation de 50 % dans la coentreprise.

Une fois la transaction finalisée, la coentreprise empruntera de manière indépendante pour payer le prix d'acquisition à UPM et Stora Enso respectivement. Il est prévu que dans les trois ans suivant la finalisation de la transaction, la coentreprise achèvera son intégration et réalisera des synergies, après quoi chaque actionnaire pourra choisir de vendre ses actions.

Pour UPM, la transaction devrait avoir un impact positif sur sa rentabilité (EBIT en pourcentage des ventes), son bilan et son ratio de levier. La société disposera également d'un portefeuille d'activités plus ciblé, orienté vers les marchés en croissance, et ne vendra plus directement sur les marchés en déclin du papier d'impression européen et nord-américain.

Impact sur le marché européen du papier d’impression

Le projet de coentreprise entre Finn-Orr & Huichuan et Sappi est l'un des événements de consolidation les plus importants sur le marché européen du papier d'impression au cours de la dernière décennie. Il ne s'agit pas seulement d'un ajustement stratégique pour les deux sociétés, mais aussi d'une mesure prise par l'ensemble du secteur pour faire face à un déclin structurel, aux conséquences -de grande envergure.

1. Mettre fin à l'ère de la « guerre des prix » et remodeler l'équilibre de l'offre-demande

Le problème fondamental auquel est confronté depuis longtemps le marché européen du papier d’impression est le rétrécissement permanent de la demande provoqué par la numérisation, tandis que l’ajustement des capacités n’a pas suivi le rythme de la baisse de la demande, provoquant une offre excédentaire persistante. Ce déséquilibre a contraint tous les participants à une concurrence brutale sur les prix, comprimant considérablement les marges bénéficiaires, comme en témoignent les énormes pertes de Sappi.

Grâce à la rationalisation de l'offre, la coentreprise concentrera la production sur les machines les plus efficaces, ce qui implique de facto une sortie permanente de capacité. L’émergence d’une entité contrôlée conjointement par deux grands géants avec une forte concentration du marché augmentera considérablement le pouvoir de fixation des prix sur le marché.

Le marché passera de « prix fragmentés, hautement compétitifs et très volatils » à « des prix consolidés, rationnels et relativement stables ». Pour les autres acteurs du marché, même s'il y aura moins de concurrents, le pouvoir de négociation accru du nouveau géant obligera tous les acteurs à réévaluer leur structure de coûts et leurs choix de capacité.

2. Optimisation de la structure des coûts et résilience accrue de l’industrie

La synergie annuelle de 100 millions d'euros provient principalement de l'amélioration de la logistique, des achats et de l'efficacité opérationnelle, optimisant directement la structure des coûts de la nouvelle entité. Dans une industrie aux coûts variables élevés (notamment l’énergie et les matières premières), ce type de réduction des coûts à grande échelle est crucial. Cela permet à l'entité issue de la fusion de mieux résister aux futurs chocs des prix de l'énergie et aux ralentissements économiques, améliorant ainsi la résilience globale du secteur au risque.

3. Se concentrer sur son cœur de métier : transformation stratégique accélérée de Stora Enso

Pour Stora Enso, cette transaction apporte non seulement un flux de trésorerie de 613 millions d'euros, mais surtout permet de se concentrer sur son portefeuille d'activités. La cession ou la cession partielle des marchés matures et en déclin (papier d'impression en Europe et en Amérique du Nord) permet à l'entreprise d'investir du capital et de l'attention de la direction dans des activités en croissance (telles que les papiers spéciaux, l'emballage et les biomatériaux). Cela marque une étape décisive pour Stora Enso dans l'abandon complet du label « papier traditionnel » et dans l'évolution vers une position de fournisseur de « solutions matérielles durables ».

4. Impact sur le marché chinois et les modèles d'importation

Bien que la coentreprise se concentre principalement sur les entreprises européennes, elle a des effets indirects sur le marché chinois :

Stora Enso et SAPPI sont des sociétés mondiales, la première étant classée 8e et la seconde 18e parmi les 75 plus grandes sociétés papetières mondiales. L'optimisation de leurs capacités européennes (retrait des capacités inefficaces) rendra la structure de l'offre de papier d'impression mondiale plus saine. Si les prix du marché européen se stabilisent et augmentent en raison de la consolidation, cela pourrait avoir un impact indirect sur les flux commerciaux mondiaux et sur les prix du papier d’impression importé en Chine. Bien que l’effet soit relativement faible, il augmentera la complexité de la planification stratégique pour les entreprises nationales chinoises concernées.

Si la coentreprise se concentre sur une production efficace, elle peut garantir un approvisionnement stable en papier d'impression-haut de gamme. Cela constitue une garantie de stabilité de la chaîne d'approvisionnement pour les entreprises chinoises d'édition et d'impression ayant des besoins d'importation de papier haut de gamme. L'attention des entreprises et des investisseurs chinois concernés passera de la « surcapacité » du marché européen au nouveau modèle de tarification dans le cadre d'une « concurrence oligopolistique », exigeant une plus grande attention à la stratégie produit du nouveau géant.